山证策略:国内疫情再起 继续关注高景气赛道

2021-08-02

投资研报

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【山证策略】策略周报:国内疫情再起,继续关注高景气赛道

来源:山西证券(6.290, -0.10, -1.56%)研究所

投资要点:

市场回顾:北向资金流入,周度成交额上升

本周市场宽幅震荡,板块分化严重,周度成交额上升,北向资金流入。本周有色金属、电气设备和钢铁板块涨幅居前;食品饮料和农林牧渔板块跌幅居前。

国内外新增感染者数量反弹

根据国家卫生健康委官方网站消息报道:7月29日0—24时,31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例64例,其中境外输入病例43例(云南21例,广东9例,上海7例,福建3例,辽宁1例,山东1例,四川1例),本土病例21例(江苏18例,湖南2例,北京1例)。

国际方面,本周新增确诊病例数居全球前五位的国家是美国、巴西、印度尼西亚、英国和印度。其中,美国一周新增确诊病例超过50万例,比前一周增加131%。

国内疫情依旧是市场最大的风险点,从本周A股的表现来看,消费类题材依旧表现较弱,疫苗概念再起,可见市场对于国内疫情反弹担忧较大。由于感染者皆有接种疫苗,短期国内疫情尚不明朗。全球疫情反弹力度较大,原材料价格出现大幅下跌,未来工业品通胀或将有所缓解。

上半年我国规模以上工业增加值同比高速增长

1—6月份,全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元,同比增长66.9%,比2019年1—6月份增长45.5%,两年平均增长20.6%。其中上游采矿业和原材料制造业企业利润增长明显。上半年,采矿业、原材料制造业利润同比分别增长1.33倍、1.83倍,对规模以上工业利润增长的贡献率合计为58.9% 。另外,消费品制造业利润加快恢复。上半年,消费品制造业利润同比增长38.6%;两年平均增长17.0%,比一季度加快1.6个百分点,恢复态势进一步巩固。

我国上半年工业增加值涨幅巨大,供给涨幅大于需求,我们认为未来消费端依旧存在较大恢复空间。

政治局会议本周五召开

中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。

会议对经济做出冷静客观的判断,指出当前全球疫情仍在持续演变,外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。相应地,政策基调更加强调“要做好宏观政策跨周期调节,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,统筹做好今明两年宏观政策衔接,保持经济运行在合理区间。”其中,稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,助力中小企业和困难行业持续恢复;积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层“三保”底线。预计整个政策基调对市场的影响温和偏积极。

此外,产业政策方面,会议要求,要挖掘国内市场潜力,支持新能源汽车加快发展,加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系,加快推进“十四五”规划重大工程项目建设,引导企业加大技术改造投资。要强化科技创新和产业链供应链韧性,加强基础研究,推动应用研究,开展补链强链专项行动,加快解决“卡脖子”难题,发展专精特新中小企业。新能源车和前沿技术国产替代将是下半年经济的重要增长点,新能源和硬科技题材依旧是长期优质赛道,我们持续看好。

7月FOMC会议结束

北京时间周四凌晨,美国联邦储备委员会宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间,符合市场预期。美联储在声明中表示,将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债,并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券,直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上也表示,在为期两天的会议上,美联储初次对当时机成熟时如何削减购债进行了深入讨论,但并未就削减时机做出任何决定。

此次会议中首次指出去年12月提出的目标已经取得了一些进展,说明了在对经济基本面的评估上,美联储已开始逐步认可经济的实质性进展了。鲍威尔讲话仍未释放关于Taper更多的信息,近期发布的6月FOMC会议纪要、鲍威尔国会听证会讲话也都未传递进一步紧缩预期,而资产价格反应偏鸽。

7月份PMI保持扩张态势 服务业PMI小幅回升

7月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,低于上月0.5个百分点,继续位于临界点以上,制造业总体继续保持扩张态势,但步伐有所放缓。从企业规模看,大型企业PMI为51.7% ,与上月持平,继续高于临界点;中型企业PMI为50.0%,比上月回落0.8个百分点,位于临界点;小型企业PMI为47.8%,比上月下降1.3个百分点,低于临界点。服务业商务活动指数为52.5%,高于上月0.2个百分点。从行业情况看,水上运输、电信广播电视及卫星传输服务、资本市场服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间;其他金融业、房地产、居民服务等行业商务活动指数位于临界点以下。

7月份,部分企业集中进入设备检修期,加之局部地区高温洪涝灾害等极端天气影响,制造业扩张力度较上月有所减弱。服务业方面,在暑期消费等因素带动下,服务业商务活动指数较上月上升0.2个百分点至52.5%,显示出服务业恢复向好态势。从行业情况看,航空运输、住宿、餐饮、生态保护及环境治理等行业商务活动指数均较上月上升10.0个百分点以上,行业市场需求加快释放,业务总量快速增长。7月服务业恢复速度略好于预期但由于目前国内疫情有所反弹,服务业PMI扩张速度大概率不能延续到8月。此外,小企业PMI依旧低于临界值,货币政策将继续向中小企业倾斜。

周度观点

市场方面,本周市场大幅震荡,板块分化严重,河南汛情和国内疫情成为短期影响市场的最大的两个事件。从周五A股的表现来看,消费类题材依旧表现较弱,市场风格切换转折点尚未出现,市场对于新能源题材依旧抱有很高的热情,但目前追高风险较大,建议投资者不宜太过激进。

本周周期板块涨幅较大,消费板块大幅杀跌。此外,光伏板块维持强势。本周白酒和休闲服务板块调整幅度较大,直接原因是此前筹码集中度过高,公募基金调仓所致,该过程已经持续数月,我们认为下周这一过程将减弱,相关板块将逐步企稳。中长期来看,目前A股整体PEG水平处于历史中位水平,其中创业板一致预期再抬升压低PEG,其性价比依旧较高。题材方面,景气度维持高位的消费升级和科技板块依旧有较强的吸引力,建议重点关注具备业绩确定性的高景气、高成长赛道,以及可能成为我国经济增长引擎的新经济板块,把握住结构性行情。

周度重点关注板块

可以继续看好新能源汽车板块。6月的新能源汽车销售数据超市场预期,渗透率快速提升。另外,汽车电池技术持续进步,充电速度和续航提升。此次政治局会议重点提及该行业,市场将维持较高热情,短期有望延续强势走势。

下周重点关注风电板块。从2020年下半年开始,风电机组的招标价格出现了明显的下降,目前风电机组的投标价格约为2500元/千瓦,相较于2020年的平均价格3600元/千瓦,降幅超过30%,扭转了风电成本很难下降的印象。一方面风电机组成本的下降得益于大型化的发展,更大范围零部件的国产替代和研发设计思路的改进等,目前陆上风电机组投标的主力机型在5M,明显高过去5年平均机型的23M;另一方面风电机组价格的下降提升了收益率,扩大了平价范围,刺激了需求,推动风电行业迎来明显的成长期。

下周可重点关注家用电器板块反弹机会。今年以来,家电板块调整幅度较大,主要原因是海外输入性通胀影响上游原材料价格,导致六月和七月家电销售下滑。目前有色价格维持稳定,6月份房屋竣工面积累计复合同比上升至年内新高,未来数月家电需求或将扩张。结合一致预期来看,目前的估值水平基本处于极端低位,估值修复空间较大。

建议关注保险板块龙头标的。今年以来,国债收益率下降,拖累保险行业未来盈利,因而估值出现大幅下跌。我们结合一致预期来看,目前的估值相较目前的预期ROE已经处于低位,叠加未来国债收益率进一步下跌概率较小,板块下行风险较小,性价比凸显,投资者可关注其反弹机会。

建议继续推荐关注医药板块,重点关注创新药和疫苗概念子板块。国内疫情再起,“德尔塔”感染者均接种疫苗的消息催化疫苗概念板块再度走强,未来我国将面临疫苗升级再接种过程,疫苗概念龙头标的上涨空间较大。创新药方面,中国市场对优质创新药与改良型仿制药刚性需求稳健,长远看创新药需求增长将快于仿制药,目前相关板块已经调整到位,行业性价比凸显。

中长期策略

中长期来看,我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块:休闲服务、医药。长期优质赛道:碳中和、科技类、新基建。稳健底仓品种:大金融。

风险方面,需要警惕美国经济复苏+财政支出的挤占效应,会推动美债长期利率上行,通胀高企加强美联储提前收紧货币政策的预期,不利于风险资产表现,外资流入的速度也会受影响,A股的部分核心资产面临价格回调的风险。

风险提示

中美外交关系恶化;全球经济重启不利,技术发展不及预期。

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责任编辑:陈志杰

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