【中金固收·可转债】2021年5月十大转债

2021-05-10

本期思路回顾与反思:

无论等权还是加权,我们的十大个券已经有2个月未能获取超额回报,属披露以来首次。虽然原因显而易见,我们的主要策略在历史回测上也并不擅长于处理这两个月的行情,但此时我们需要做出必要的调整。当前的市场环境是股市尚在技术上的调整中,但考虑3月以来的调整时间长度、市场换手率此前已经经历过下滑,在我们看来距离本次调整结束已经不远。但仍要看到,市场阻力最大的方向依然在“抱团股”,在择券时转债投资者没有条件像股票投资者一样坚持、等待时间的回报,因而实际做法仍然是绕开即可。而在转债市场上,估值压缩充分,近期已经零星出现“跌不动”的情况,小券表现较大券稍低但不明显,这提示我们即便是大券也存在低估机会。以及,近期上市品种较多,定价多数较为理性,我们也将重点给这些新券更多机会。

因而本期我们的思路是:1、相比3~4月的挣扎期,我们对当下市场的预期稍好,也因此组合在股性上回到正轨,提高股性品种比例、压低整体的溢价率;2、但相比于过去两年的行情而言,当前市场的容错率依然不高,因而我们暂不考虑超高价品种。上个月我们的组合主要跑输的原因就在于仍然习惯性地放入了当时180元附近的金禾;3、转债低估值类策略的有效性延续,我们仍以“至少估值不算高”为第一筛选表现;4、我们仍愿意偏向技术上趋势更好的品种,但希望能基本绕开“抱团股”。

图表:十大个券等权净值与相对回报序列

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

五月十大转债

1、 海亮转债:价格114.28元,溢价率-1.30%

上一期标的,延续推荐

2、 东财转3:价格130.90元,溢价率21.75%

新券上市,以该正股的弹性和发行位置而言,130附近的价位合理,同时以转债市场投资者对其印象而言,即便是130元的价位,也具备相当的安全性,大股东配售该转债尚未退出,纳入十大。

3、 苏银转债:价格118.00元,溢价率11.50%

2021Q1业绩增速排在上市银行首位,有报表修复逻辑,而该转债的估值也位于相比同类品种偏低水平,甚至低于新上市、价格也较为合理的杭银。

4、 双环转债:价格119.98元,溢价率2.11%

强趋势标的,转债溢价压缩充分,价位适中。

5、 精达转债:价格108.14元,溢价率10.21%

上一期标的,延续推荐

6、 蓝帆转债:价格126.50元,溢价率0.83%

转债无溢价率,疫情相关标的,丁腈手套订单足、价格维持高位,股价存在反转趋势。

7、 旺能转债:价格114.72元,溢价率3.87%

环保标的中结合正股趋势、转债估值较好的一支,上半年业绩仍有30%级别的预期。

8、 荣泰转债:价格112.50元,溢价率7.22%

作为新券上市后,转债估值低于同类可比标的,业绩存在改善预期,股价形态也达到我们的要求。

9、 杭银转债:价格116.06元,溢价率17.30%

新券上市价格理性,正股趋势较好,多个量化模型均将其纳入推荐。

10、核能转债:价格106.07元,溢价率15.96%

上一期标的,延续推荐。

风险提示:个券基本面发生预期外变化、股市情绪波动。

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文章来源

本文摘自:2021年5月7日已经发布的《2021年5月十大转债》

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